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::【一周研选】华泰证券:相对收益品种或将从消费转向科技成长_筹码

原标题:【一周研选】华泰证券:相对收益品种或将从消费转向科技成长

导读

当前景气回升、估值相对匹配的消费股筹码仍然珍贵,考虑到基金一季报显示消费股筹码在一季度已相当集中,我们认为A股相对收益品种或将从消费转向科技成长:(1)利率环境:经济可能在年中二次下探+MLF到期量较大+缴税季资金面压力增加,货币政策走平→Q2后期或边际转宽,为成长股提供时间窗口;(2)业绩趋势:受基数影响科技成长业绩增速或逐季回升;(3)科创板外溢效应:6-7月科创板首批上市,有望对A股科技成长形成外溢效应;(4)技术周期进展或将加速:6月首部5G手机有望推出,催化科技成长行情;(5)后续政策或将更聚焦于影响经济中长期质量的改革,有望推动A股风险溢价的进一步下行,从而利于长久期资产—成长股的估值。

正文

消费股筹码仍珍贵,但相对收益费股筹码品种或将从消费股转向科技成长股

4月以来,农牧、汽车、家电、食饮行业涨幅排名前四,相对收益明显,我们在3月28日、3月30日连续发布两篇行业比较报告,从景气和估值角度建议4月关注消费股。站在当前时点,景气回升、估值相对匹配的消费股筹码仍然珍贵,但基金一季报显示消费股筹码在一季度已相当集中,考虑到二季度后期,利率环境、技术周期进展或有边际变化,我们在4月24日报告《二八分化更加明显,筹码和方向更重要》中提示的:“部分资金的视角进一步拉长,筹码比价格重要,方向比二阶导重要,建议把握科技成长的上车机会”,我们预计A股相对收益品种或将从消费转向科技成长。

利率环境:货币政策走平→Q2后期或边际转宽,为成长股提供时间窗口

3月经济及金融数据超预期,短期内货币政策边际更宽的必要性下降,成长股相对配置价值下降。根据万得一致预期,2019年6月PPI增速预期值为-0.4%,反映经济可能在年中二次下探,同时二季度MLF到期量较大(1.2万亿)、缴税季等导致资金面相对偏紧,增加了6/7月降准的可能性。期限利差走扩的利率环境适宜成长策略,货币政策走平→二季度后期可能边际宽松,为成长相对收益提供了时间窗口。根据业绩预告中值,创业板一季报业绩增速为-13%,高于创业板年报剔除商誉减值的业绩增速(-19%),受基数影响业绩增速逐季回升的预判或将逐步验证,对科技成长股形成支撑。

科创板外溢:6/7月科创板或首批上市,有望对A股科技成长有外溢效应

科创板正式开板对A股现有成长股的外溢效应需要重视,预计首批上市时间可能会在6-7月。我们认为,当前中国传统产业资产负债表已经修复,结构性去杠杆也取得一定成效,未来若干年经济政策和经济资源有望聚焦于科技创新领域,科创板是这一政策取向的最直接体现。较高的估值可以促进持续不断的创新,科创板发行定价制度的改革有利于吸引优质公司以合理估值上市,也有可能重塑存量A股科技成长型上市公司的估值;同时并购重组等政策有望边际放松,对企业通过产业链型并购发展壮大有利,预计科创板首批企业上市或给存量A股科技成长股形成外溢效应。

技术周期进展:6月首部5G手机有望推出,或催化科技成长行情

2016年至今,市场对A股的分析框架主要聚焦于经济周期和流动性周期的变化,而今年相比过去三年的新增变量是技术周期—5G建设周期的来临,A股相对收益品种的节奏把握需考虑这一变量的变化,科技成长股的行情大概率受5G进展节奏的影响,这轮技术周期的着力点是5G从设备到应用的建设,全球知名第三方检测、检验、认证机构德国莱茵已经向华为颁发首张5G手机CE证书,华为或将于6月推出首部5G手机(华为MWC会议上公布),这有望成为二季度后期科技成长行情的重要催化。

关注五个方面潜在风险

4.19政治局会议聚焦的核心矛盾发生变化,从“周期性、结构性问题并重”→更加重视“结构性、体制性问题”,我们预计后续政策或将更聚焦于影响经济中长期质量的改革,有望推动A股风险溢价的进一步下行,从而利于长久期资产—成长股的估值。但仍需重视五方面的潜在风险,可能会负面影响成长股的绝对和相对收益:(1)通胀超预期上行,导致货币政策转向;(2)经济向上弹性超预期,价值股的相对配置价值更明显;(3)成长股业绩分化较大,盈利回升的弹性不足;(4)增量股票供给压力较大,市场不确定性增加;(5)中美谈判影响科技周期进展。

风险提示:国内经济/货币偏离大幅中性位置,短视资金离场速度超预期,美联储货币政策转鹰,一季报业绩不及预期等。返回搜狐,查看更多

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