3月“宽信用”确立:消费贷创历史新高 降准概率大幅下降 或利好股市


  4月12日下午,央行发布一季度金融统计数据。

  3月,居民贷款方面,以消费贷款为主的居民短期贷款新增4295亿元,创历史新高;以房地产按揭贷款为主的居民中长期贷款新增4605亿元,同比多增835亿元。非金融企业及机关团体贷款新增1.07万亿元,同比多增超5000亿。

  这意味着,从“宽货币”到“宽信用”政策继续落地。

  但是,从社会融资规模结构看,资金投放仍主要以信贷为绝对主力,银行表外融资有所恢复,企业债券融资、股票融资同比少增,唯3月地方政府专项债券大幅多增。

  具体来看,3月新增社融2.86万亿元,同比大幅多增1.28万亿元,主要来自三方面,一是对实体发放贷款1.96万亿元,同比多增近8200亿元;二是,3月未贴现银行承兑汇票增加1366亿元,同比多增1688亿元,表外非标融资整体同比多增3353亿元;三是地方政府专项债融资增加2532亿元,同比多增1870亿元。而企业债券和股票融资分别同比少增260亿元和286亿元。

  今天,国债期货震荡下跌,午后跌幅扩大,10年期主力合约跌0.21%。利率债收益率大幅上行,10年期国开债活跃券190205最新成交报3.81%,上行逾6bp,10年期国债活跃券收益率上行4.5bp。

  消费信贷猛增

  随着宽信用政策推进,信贷需求继续好转。

  根据央行数据,3月份,人民币贷款增加1.69万亿元,同比多增5777亿元。仅次于国际金融危机时2009年3月的新增投放1.89万亿元,为3月当月信贷投放的次高。

  其中,2019年3月,以消费贷款为主的居民短期贷款新增4295亿元,同比多增2263亿元,创历史新高,超过2017年3月。以房地产按揭贷款为主的居民中长期贷款新增4605亿元,同比多增835亿元,按月份计算仍居于有数据以来前列。

  一般贷款贡献上升,中长期贷款改善。非金融企业及机关团体贷款新增1.07万亿元,同比多增5047亿元。其中,中长期贷款同比多增约1960亿,票据融资同比多增约1100亿。

  企业债、股票融资同比少增

  与贷款大幅增加相比,企业债券融资、股票融资同比少增。

  2019年3月,企业债券融资新增3275.98亿元,同比少增259.96亿元;非金融企业境内股票融资新增118.28亿元,同比少增285.94亿元。

  不过,3月地方政府专项债券新增2532.09亿元,同比多增1870.38亿元。

  截至2019年3月末,企业债券余额为20.79万亿元,同比增长10.5%;地方政府专项债券余额为7.81万亿元,同比增长40.4%;非金融企业境内股票余额为7.06万亿元,同比增长4.2%。

  表外融资有所恢复

  银行表外融资有所恢复。

  此前2018年,信托贷款、委托贷款大幅减少。到2019年3月,信托贷款新增527.99亿元,相较2018年3月减少356.90亿元,多增884.89亿元;委托贷款仍然减少1070.31亿元,但已少减779.71亿元。

  截至2019年3月末,委托贷款余额为12.15万亿元,同比下降11%;信托贷款余额为7.88万亿元,同比下降7.9%。

  2019年一季度社会融资规模增量累计为8.18万亿元,比上年同期多2.34万亿元。

  其中,对实体经济发放的人民币贷款增加6.29万亿元,同比多增1.44万亿元;对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加241亿元,同比少增251亿元;委托贷款减少2278亿元,同比少减1031亿元;信托贷款增加836亿元,同比多增109亿元;未贴现的银行承兑汇票增加2049亿元,同比多增829亿元;企业债券净融资9071亿元,同比多3801亿元;地方政府专项债券净融资5391亿元,同比多4622亿元;非金融企业境内股票融资531亿元,同比少752亿元。3月份社会融资规模增量为2.86万亿元,比上年同期多1.28万亿元。

  降准概率大幅下降

  海通宏观认为,3月社融存量增速从2月的10.1%反弹至10.7%,测算若不含专项债社融存量增速从9.2%回升至9.7%,政府和社会总融资存量增速从10.6%提高到11.1%,社融增速已经企稳,预示未来经济有望企稳改善。

  近期猪价抬升通胀,虽然货币政策不至于因此收紧,但考虑到3月以来制造业景气改善、社融和信贷回升,货币政策短期难以大幅放松,降准概率大幅下降。

  下周(4月13日-19日),公开市场有3665亿元MLF到期,无逆回购到期。市场关注如何对冲到期MLF。

  利好权益、利空固收资产

  招商银行研究院资本市场研究所所长刘东亮认为,一季度社融大幅超预期,一方面显示前期刺激政策效果显著,另一方面或显示总需求已经触底,预计宏观经济企稳的时间有望提前至二季度,市场对经济前景的预期也将得到持续改善。

  预计市场风险偏好将会继续回升,对权益资产有利而利空固收资产,债券市场已近牛尾,收益率上行风险已大于下行风险,股市行情短期仍有望受到推动,但二季度行情能否走的更远,仍需得到企业盈利的验证,不过总体而言,年内权益市场可以看的更积极一些。

  在此背景下,货币政策对经济将以观察为主,预计不太可能会推出更有力度的放松举措,但在阶段性流动性紧张时,降准的可能性仍不能排除,同时政策的关注点将会聚焦社融投放的结构和期限,如何将信贷资源更多的分配给小微、民营和中长期融资,将继续是政策的发力点。

(文章来源:21世纪经济报道)

(责任编辑:DF142)

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